中国PE最惨痛一页：今天，我们还在为那场疯狂买单

还记得曾经的“全民PE”吗？

“近于疯狂的状态。”回忆起2010年的往事，中国股权投资基金协会会长邵秉仁曾感慨不已，“从券商直投、保险机构到银行，企业家和民间资本纷纷投身PE。人民币基金扎堆，围抢Pre-IPO项目，造成大量泡沫的集聚和蔓延”。

我们把时间拉回十年前。2009年10月30日，万众期待的创业板开锣声在深圳敲响，多年来退出无门的本土创投终于迎来了爆发式的收获。但后面的故事，中国PE人永远无法忘记，史称“全民PE”。

回首这段往事，北京一位资深PE投资人反思，“前几年PE投资太热，导致泥沙俱下，集聚了非常严重的泡沫。直到现在，我们还在为过去的疯狂买单。”

一声锣响，创业板开了：

本土创投迎来高光时刻

十年前的这一幕仍历历在目。

2009年10月30日清晨，达晨创投董事长刘昼踏着朝晖步入五洲宾馆，几十分钟后，他将参加创业板首批公司上市仪式。彼时在场的还有深创投前董事长靳海涛、同创伟业董事长郑伟鹤等一众本土创投的大佬们，他们苦熬多年，终于等来这一天。

“这注定是要写进历史的日子。这一天是中国资本市场多层次发展的重要里程碑。万众期待的创业板首发28家企业在今天于深圳市五洲宾馆盛大开锣。”当天达晨创投的官方网站，如此描述这一刻。

首批28家创业板公司背后分别是20家风险投资公司。统计显示，风险创投在这些公司上市前一共投入了近7亿元资金，最终赢得了平均5.76倍的回报。

本土创投守得云开见月明。创业板首批28家企业中，有4家来自于深创投的投资，前期的积累一朝爆发，这4笔投资直接将深创投送上了当年中国创业投资50强榜单第一名的位置。

达晨是创业板开启的另一大赢家：这一年，达晨投资的项目中有4家成功实现IPO：爱尔眼科、网宿科技、亿纬锂能和蓝色光标。同年，蛰伏3年获得20多倍回报的福建圣农被评为2009年最佳退出案例，达晨刘昼也因卓越的投资表现被评为2009年最佳创投家。

2010年，堪称PE行业飞跃式发展的标志性年份。深创投投资企业26家IPO上市，创下了全球同行业年度IPO退出世界纪录，此后深创投常年保持中国本土创投机构榜单前三名的位置。以深创投、达晨、同创伟业为代表的本土创投机构强势崛起，清科2010年中国创业投资暨私募股权投资年度榜单的前10名除凯雷、鼎晖、高盛直投外，其它均为本土机构。

 

 

【珍贵的纪念：2010年第十届CVCF会上嘉宾演讲、圆桌论坛、颁奖等环节合影】

高回报的退出，吸引了大规模的资金进入。根据当年的数据统计，2010年VC/PE募集资金1768亿,相当于2009年的翻倍。

“仿佛就在一夜之间，深圳突然出现了200家的创投机构，而且大量的资金都进入这个行业，每一家机构都能够很容易地融到资金。”后来，刘昼接受媒体采访时回忆。

一夜暴富神话涌现

史上最大Pre-IPO投资热潮诞生

一夜暴富的神话传遍大江南北，PE潮来了。

《中国创投简史》曾真实地记录当时的盛况：“几乎每隔几天就会大型PE基金面世的报道，每隔一两周就会有一支规模十来亿的PE基金成立的新闻。每个地方政府都在忙着出政策，从金融、航天到农业、文化，PE项目覆盖了投资界的每一个角落。”

股市也跟着疯狂。2010年A股新上市企业达到347家，是除2017年（438家）以外，中国历史上IPO数量最高的一年，其中有超过200家背后有PE/VC支持。

民间也开始显现对PE的热情。从煤炭、房地产行业尝到头啖汤的土豪们，当时主业面临国家管制，正急于为巨额财富寻找新的投资方向。PE行业的造富神话和媒体的放大效应，吸引了这批人群的目光，动辄几千万、上亿撒钱。

大量手握重金的PE机构，疯狂追逐着市场上净利润超过3000万的项目，高增长行业领域的好项目更是出现“僧多粥少”、“狼多肉少”的局面，直接带来的后果就是企业估值的水涨船高。从最早的8倍、10倍市盈率，到后来的12倍、15倍乃至20倍市盈率，PE机构仍然趋之若鹜。

高市盈率让PE机构们赚得盆满钵满，单个项目几十倍的投资回报也是屡见不鲜。“不算国内那些著名的私募股权基金，当时的小公司只要能投对一个上市项目，也能大赚一笔。所以当时进入市场的人都发了，这就和2007年进入股市的人一样，不存在智商差别，站在风口上，大家都跟着飞了。”一位从政府机关下海的PE基金投资人如此形容。